一、宏觀方面

國內(nèi)方面，

1、國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月份，制造業(yè)PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點，在連續(xù)6個月低于臨界點后，再次回到擴張區(qū)間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉，大中小型企業(yè)景氣普遍回升。受外部不確定性等因素影響，制造業(yè)下行壓力依然存在。

2、11月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百分點，連續(xù)五個月回升，為2017年以來最高。這一走勢與國家統(tǒng)計局制造業(yè)PMI一致。11月中國經(jīng)濟繼續(xù)修復，目前制造業(yè)投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經(jīng)延續(xù)較長時間。

3、商務部稱今年以來，中國進口的需求保持平穩(wěn)。11月當月進口1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月當月進口增長，主要是國內(nèi)需求拉動的結果。國內(nèi)市場對進口消費品需求旺盛，制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，原材料等商品進口需求回升，部分大宗商品進口量增長，政策效應逐漸顯現(xiàn)。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯(lián)儲宣布年內(nèi)最后一次議息會議結果，一如市場預期，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以來“三月三降息”的節(jié)奏。利率點陣圖顯示，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）多數(shù)人預計將維持當前利率水平至2020年底，2020年利率則可能再度上升。

2、美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠超預期，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)激增26.6萬人，遠超道瓊斯調(diào)查的經(jīng)濟學家18.7萬人的預期；同時失業(yè)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業(yè)率持平。數(shù)據(jù)顯示出美國經(jīng)濟仍在溫和擴張，但就業(yè)市場表現(xiàn)出色并不意味著美國經(jīng)濟高枕無憂。

3、歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐元區(qū)、德國和法國12月制造業(yè)PMI均不及預期，這令更多市場人士擔憂2020年歐元區(qū)經(jīng)濟前景恐將黯淡，同日公布的英國制造業(yè)和服務業(yè)PMI指數(shù)均不及預期。

二、行情回顧

本月銅價波動較大，滬銅主力運行于4.7-4.99萬。月初受英國大選落定與中美貿(mào)易協(xié)定等利好影響，銅市信心大增推動價格快速上揚，周內(nèi)漲幅曾超千元。另外一方面，中國12月制造業(yè)PMI重歸榮枯線以上，歐元區(qū)12月制造業(yè)超預期回暖則進一步推高市場信心，對銅價帶來一定支撐。但隨年末逐漸來臨，受貨商及期銅多頭動力減弱等影響，現(xiàn)貨市場交投清淡，滬銅沖擊高位未果進一步影響市場信心衰弱，后期隨美國與伊朗等沖突，地緣政治對銅價形成較大壓力，滬銅在高位震蕩后逐步回落調(diào)整，價格重心下移觸及支撐位。

市場方面，本月滬銅升貼水呈先揚后抑情況，月升水均值20元左右。月初受滬銅快速拉升影響，下游廠家采購積極，電解銅市場一度火爆提振好銅升水，但本輪高升水情況只維持至月中，隨年末臨近貨商回收貨款與期銅漲勢受阻等影響，貿(mào)易商出貨變現(xiàn)意愿增強，在當月銅換月后整體升水快速下滑轉化為貼水，但值得注意的是元旦節(jié)后市場交投逐步回暖，好銅轉化為升水，后期升貼水再度大幅下跌空間有限。

進口盈虧方面，本月電解銅進口盈利窗口保持持續(xù)關閉，整體進口利潤維持在-400元/噸左右，主要原因或為倫銅受歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)回暖強勁，但國內(nèi)滬銅方面信心萎靡，外強內(nèi)弱格局關閉進口窗口，但進口貨源方面仍有流入，市場進口銅保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現(xiàn)低位走高的走勢。滬銅主力主要運行區(qū)間在49000-49500元/噸附近，市場光亮銅主流價格在44000-44300元/噸。目前精廢價差小幅收窄至2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢銅消費需求依舊較高。

銅價結束低位運行，一度觸及八個月來高位，給廢銅市場帶來信心，交投氛圍回暖。銅價反彈帶動下游電纜需求訂單增加，銅桿消費隨之上升，因此廢銅制桿廠生產(chǎn)逐步力度加大，積極入市采購原材料，廢銅價格支撐較強。而貨源供應方面依舊處于緊缺狀態(tài)，持貨商雖然捂貨意愿相比前幾個月有所松動，但由于廢銅進口受限以及貨商看漲后市，惜售觀望者普遍增多；而且也出現(xiàn)了地域性差異，如據(jù)富寶了解山東廠家臨近年末清空廠內(nèi)庫貨，臨沂金屬城市場廢銅貨源增加。而江浙地區(qū)則有部分貨場反饋貨源緊缺。

臨近年底，廠家重點放在貨款回籠及節(jié)前備貨方面。據(jù)了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫存，預計今年備貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本月滬銅先揚后抑，一度沖擊五萬大關，而后市場信心衰弱，價格重心有所下移。國際方面中美貿(mào)易談判第一輪協(xié)定已基本落地，全球制造業(yè)方面有所轉暖，歐元區(qū)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預期提升，全球經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)趨勢。但本月國際地緣政治對銅帶來利空影響，局勢緊張施壓有色金屬。國內(nèi)方面，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)與逆周期政策利好托底銅市。值得注意的是本月滬銅在多重刺激下快速上揚沖擊五萬大關未果，國內(nèi)滬銅信心有所衰退，12月最后一周收斂前期部分漲幅，銅價整體重心維持在4.9萬附近。短期來看市場信心萎靡，利好消息推動作用有限，或有弱勢表現(xiàn)，而中期而言經(jīng)濟企穩(wěn)則對銅價帶來一定支撐。

五、行業(yè)要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠奧古比斯表示，11月在比利時奧倫工廠發(fā)生意外事故，銅生產(chǎn)被中斷，但向客戶交貨仍在正常進行。該冶煉廠每年生產(chǎn)約34萬噸銅，產(chǎn)品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場。預計年底前恢復運營，受影響部分最遲于2020年第2季度恢復運行。

2、力拓擬斥資15億美元擴張猶他州Kennecott銅礦項目。礦企在美國投資戰(zhàn)略性礦產(chǎn)項目漸成趨勢，力拓對這一擴產(chǎn)項目的投資額是近期礦企對美國銅礦項目投資額的一倍多。汽車制造商在生產(chǎn)電動汽車及其他零部件的過程中對銅的需求大增。

3、江西銅業(yè)公告，全資子公司JCCI擬受讓公司間接參股公司PIM持有的PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目前持有加拿大多倫多證券交易所上市公司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有9個銅礦開發(fā)項目。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計未來將產(chǎn)生較強的現(xiàn)金流。

4、日前，江西銅業(yè)和中色旗下贊比亞粗銅生產(chǎn)商謙比希簽署2020年cif進口粗銅長單benchmark為128美元/噸。此rc大大低于今年執(zhí)行的長單每噸165美元水平，并且也貼近smm估算的冶煉廠130美元/噸的rc盈虧平衡點，反映了市場粗銅供應緊張的預期。

5、中國生態(tài)環(huán)境部固體廢物與化學品管理技術中心日前發(fā)放2020年第一批金屬廢料進口配額，其中，批準進口27萬噸高品級廢銅和27.5萬噸廢鋁，合共不到55萬噸。中國計劃到2020年底將被歸類為固體廢物的廢金屬進口量減少到零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調(diào)1.5%，敲定在每噸67美元或每磅6.7美分，略高于四季度的每噸66美元和每磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產(chǎn)能大幅提升且今年礦山供應增幅有限。